«Газпром» і Китай: радість не для всіх

Більшість прогнозів - навіть консервативних - за обсягом імпорту газу Китаєм припускають, що цей імпорт зросте до більш ніж 150 млрд кубометрів до 2020 року, до 225 млрд до 2025 року і до більш ніж 300 млрд до 2030 року. уклавши контракт на довгострокові поставки газу з China National Petroleum Corporation, «Газпром» гарантував собі частку цього перспективного ринку.

Втім, ціна туркменського газу може бути відправною точкою, але ніяк не орієнтиром для угоди «Газпрому»: Туркменістан змушений був йти на поступки Китаю, будучи в дуже слабкою переговорної позиції. До того ж для поставок за східним маршрутом будуть потрібні інвестиції в розробку родовищ Іркутського і Якутського центрів газовидобутку і будівництво газопроводу «Сила Сибіру» з загальним обсягом інвестицій $ 35-45 млрд; ці значні витрати були одним з аргументів «Газпрому» на переговорах.

Нарешті, крім дешевого середньоазіатського газу, альтернативою для Китаю є дорогою СПГ, ціна якого вище цін на російський газ в Європі приблизно на 35-40%. (Індикативна ціна на СПГ в Китаї становить близько $ 15 за мільйон британських теплових одиниць, а ціна російського газу на кордоні з Німеччиною - $ 11.)

Таким чином, я не думаю, що знижка до європейської ціни буде суттєвою. Вона може скласти навіть менше 10%, тобто буде на рівні близько $ 350-370 за тисячу кубометрів. Цей прогноз також підтверджується сумою 30-річного контракту $ 400 млрд з поставками до 38 млрд кубометрів газу в рік.

Ув'язнений «Газпромом» контракт може зробити істотний довгостроковий вплив на світовий ринок СПГ. Ціни на СПГ можуть впасти, так як в зв'язку з більш вигідною ціною російського газу Китай може віддати перевагу трубопровідного газу, а не СПГ, який зараз обходиться істотно дорожче.

Контракт вплине і на ринок газу в Європі. Тепер, коли була досягнута домовленість про постачання газу за східним маршрутом, варто очікувати початку переговорів про постачання по західному маршруту. А ресурсною базою для них будуть ті родовища, газ яких може використовуватися і для поставок в Європу. Як і після запуску ССТО, європейських партнерів може стурбувати, що можливі ринки збуту сировини Росії диверсифицируются.

Підписання контракту, з одного боку, позитивно для «Газпрому» , Який, на мій погляд, уклав контракт з Китаєм на вигідних умовах. Що стосується майбутнього істотного зростання капітальних витрат компанії, на який звернуть увагу інвестори, то, можливо, вони будуть профінансовані або за рахунок залучення кредиту на пільгових умовах від китайської сторони, або за рахунок використання все ще можливою передоплати за контрактом. Питання про джерела фінансування буде важливий для інвесторів: якщо проект буде фінансуватися не за рахунок власних коштів, вони можуть менше побоюватися зниження дивідендів.

У будь-якому випадку варто відзначити, що при таких істотних капітальних витратах внутрішня норма прибутковості з інвестицій становитиме менше 10%, що вкрай мало. Для порівняння: IRR проекту по освоєнню родовища Прирозломного на шельфі в даний час знаходиться на рівні приблизно 15%, але «Газпром нафта» розраховує на отримання додаткових пільг, які підвищать цей показник до 17%. Таким чином, як і раніше, інвесторів «Газпрому» в найближчі роки чекає околонулевой або навіть негативний вільний грошовий потік.